[뉴스콤 장태민 기자] ■ 핵심 고객사 향 긍정 요인 발생...1) 2025년 판가 협상, 2) HBM3 물량 확대

당사의 채널 체크에 따르면 SK하이닉스와 북미 핵심 고객사의 HBM (High Bandwidth Memory, 고대역폭 메모리) 사업 관련해 다양한 긍정 요인이 발생 중임. 이는 동사에 지대한 공헌이익을 제공하고 있는 HBM 사업이 1) 선도 업체의 이점을 기반으로 한 강력한 ‘상방전개’ (25년 판가 상승 가속화)와, 2) 고객 의존도 심화에 따른 추가적인 ‘하방전개’ (2H24 HBM3 추가 물량 요청)으로 실적 추정치 상향 요인이 발생하기 때문임

당사의 기존 SK하이닉스 HBM 매출액/영업이익 전망치는 2024년과 2025년 각각 10.2조원/5.1조원, 17.5조원/7.5조원임. 최대 고객사와의 협상 전개 과정 및 향후 추가 고객사 추가 여부 (‘HBM 횡전개’), SK하이닉스의 국/내외 클린룸 공간 확보 계획 등을 감안 시 당사의 동사 HBM 매출 추정치는 2025년을 중심으로 크게 상향 조정될 여지가 있음

1) HBM 판가 상승 가속화:

동사는 현재 HBM 북미 최대 고객사와 2025년도 판가 관련 협상을 진행 중임. 최근 DRAMeXchange 등에서 내년 HBM 산업 평균 판가 상승률을 5~10%로 예상한 바 있으나, 해당 건의 경우 이를 크게 뛰어 넘는 수준이 예상됨. 최근 북미 경쟁사의 HBM3E 8단 생산 수율 이슈가 발생하는 등 SK하이닉스의 선도력이 강화되는 가운데, 동사는 북미 고객과 25년 물량에 관해 15~20% 수준의 YoY 판가 상승을 시현할 가능성이 높아 보임

2) HBM3 추가 물량 요청:

한편, 북미 최대 고객사는 최근 동사에게 HBM3의 2H24 추가 물량 생산을 요구한 것으로 파악됨. 원래 SK하이닉스는 2Q24부터 HBM3E로 전환을 시작해, 지난해 해당 고객사 내 독점했던 HBM3 생산량을 점차 줄일 계획이었지만 고객의 추가 물량 요청 대응 방안을 강구 중임. 현재 넘치는 수요 속 물리적 생산 공간 여력이 제한된 상황에서 기존 후공정 효율 강화 또는 공동개발라인 생산 전환 등으로 일부 대응할 가능성이 높음. 이는 동사의 2H24 매출 상향 요인으로 작용할 전망

급등하는 수요와 강화되는 협상력 불구, SK하이닉스의 최대 고민은 1) 생산 공간 추가 확보와 2) 장기 구속력 형성에 남아있을 것으로 추정됨. 당사는 동사가 25년부터 해외 주요 거점 공간 확보를 통해 후공정 협력 체계를 구축한 TSMC 주요 생산시설과의 연계 기지 설립에 나설 것으로 전망함. 이러한 강력한 전후방 생산 파트너십은 고객사의 향후 기술 개발 의존성을 유지시키는 한편 계약 구속력을 강화시킬 핵심 요인임. 인공지능 관련 훈련, 추론 목적 투자는 지속 증가하는 가운데 HBM 수요처는 지속 증가할 전망임. 이는 기존 고객의 확보 노력 속 신규 고객들 유입으로 중장기 HBM 확보 경쟁 각축전이 2H24~1H25 발생할 가능성도 높음. HBM 선도업체로 부상한 SK하이닉스는 앞서 언급한 이벤트들이 발생·포착되며 끊임없는 주가 재평가가 가능할 전망임

(김선우 메리츠증권 연구원)

장태민 기자 chang@newskom.co.kr