[뉴스콤 장태민 기자] * 3Q25 연결 영업이익 2,778억원(+102.1% yoy) 기록. 컨센서스 상회

* 폴란드향 1차 생산 집중되며 디펜스 실적 크게 증가. 곧 2차도 생산

* 이라크, 루마니아, 페루 등 수출 가능성 크게 증가. 주가 상승여력 높음

■ 투자의견 매수, 목표주가 280,000원 상향(+21.7%)

목표주가는 2026E EPS 8,705원에 타깃 PER 32.0배 적용. 타깃 PER은 유럽 방위 산업체 Peer 그룹의 평균 레벨을 10% 할증. 폴란드 외 이라크∙루마니아∙페루 등 수출 가능지역이 다변화되며 성장 눈높이가 올라가는 점을 반영하여 멀티플 상향

■ 폴란드 K2 실적 견조

3Q25 연결 기준 매출액 1.62조원(+48.1% yoy), 영업이익 2,778억원(+102.1% yoy), 영업이익률 17.2%(+4.6%p yoy) 기록. 잠정 영업이익은 컨센서스를 상회

[디펜스솔루션] 매출액 9,361억원(+48% yoy) 기록. 폴란드향 K2 1차 계약 물량(180대)의 생산이 연내 집중(90대)되면서 매출이 크게 상승. 디펜스솔루션 수익성도 OPM 30% 내외를 유지하고 있는 것으로 전망. K2 2차 계약 물량도 연내 일부 생산되면서 4분기 역시 QoQ 매출 증가가 예상되며, 2차 총 계약금액이 1차 대비 약 2배 많은 점을 감안하면 ‘26년에도 YoY 매출 증가세가 유지되며 높은 수익성을 기대 가능

[레일솔루션] 국내(SR 고속철, 코레일 고속철), 해외(우즈벡 고속철) 사업이 양산단계에 들어서면서 분기 매출이 5천억원 이상을 유지 중. 현재 BEP 레벨의 수익성 기록 중이나 해외 선진업체 수준(7%)을 목표로 수주계약 중으로 중장기 개선 전망

■ 전 세계로 뻗어나가는 K2

이라크는 9월 시험평가 참관 후 긍정적 반응을 획득했으며, 연내 계약 가능성 및 구체적인 규모(250대, 9조원)도 언급되는 등 수주 기대감이 많이 올라간 상태

루마니아, 페루 등에서도 K2, K808 등에 대한 관심이 높으며, 현대로템은 절충교역 및 생산 현지화 등의 방법으로 수주 추진. 현실화 시, 기업가치 상승여력 매우 높음

(이태환 대신증권 연구원)







장태민 기자 chang@newskom.co.kr