[뉴스콤 장태민 기자]
미국 고용지표가 연준의 금리인하 강도에 대한 의심을 키웠다.

최근 연준 금리 동결기간이 길어질 것이란 예상이 강화된 이젠 상반기 내내 금리가 동결되는 것 아닌가 하는 예상도 힘을 받고 있다.

미국 1월 고용지표의 헤드라인이 예상을 밑돌았지만 실업률, 임금 지표 등은 인하를 서둘 필요없다는 데 힘을 실어줬다.

황유선 국제금융센터 연구원은 "미국 1월 고용지표는 비농업고용 둔화에도 불구하고 실업률은 하락하는 등 전반적 노동시장 여건이 여전히 양호함을 보여줬다"면서 "연준의 추가 정책조정에 대한 신중한 스탠스가 이어질 것"이라고 예상했다.

황 연구원은 "연준의 금리인하 중단이 최소 상반기까지 이어질 가능성이 높아지는 중"이라며 "트럼프 정책에 따른 기대인플레이션 추가 상승, 디스인플레이션 지체가 나타날 경우 연중 계속해서 제약적 금리수준이 지속될 수 있다"고 내다봤다.

국내에선 한국의 경기적·구조적 성장률 우려와 함께 트럼프 정책에 따른 추가적인 경기 타격 가능성을 감안해 미국과 얼마나 차별화될 수 있을지 고심하는 모습이 많아졌다.

■ 美 고용지표, 헤드라인 부진했으나 내용은 견조...연내인하, 2차례에서 1차례 쪽으로 움직이는 중

미국 1월 비농업고용은 14.3만명 증가하면서 전월치인 30.7만명과 시장 예상치인 17만명을 상당폭 밑돌았다. 하지만 11과 12월 고용은 이전 발표치보다 10만명 상향 조정됐다.

실업률은 4.0%를 기록해 전월과 예상치인 4.1%를 하회했다.

시간당 평균임금(AHE, average hourly earnings)은 전월대비 0.5% 올라 전월과 예상치인 0.3%를 상회했다. 전년동월대비로는 4.1% 올라 전월의 4.1%와 비슷했으나 예상치인 3.8%를 상회했다.

미국 노동통계국이 LA 산불 효과나 혹한의 영향은 제한직었다고 평가한 가운데 전반적인 고용 데이터가 견조한 모습을 보여준 것이다.

이런 모습도 트럼프의 관세 정책에 따른 물가 우려와 결합해 인플레 우려도 키웠다.

미시간대 1년 기대인플레이션은 4.3%로 지난달(3.3%)에 비해 무려 1%p나 뛰었다. 이는 2023년 4월 이후 최고치였다.

미국 현지 금융사들은 노동시장이 완전고용 수준에서 안정된 모습을 보여 시급하게 금리를 내릴 필요는 없다는 진단을 내놓고 있다. 이러다 보니 올해 상반기 내내 금리가 동결될 수 있다거나, 연내 1차례 정도의 인하만 필요할 것이란 예상도 늘어났다.

세계 최대 운용사 블랙락은 "연준의 금리 인하가 다시 시작되기 위해선 성장 약화에 대한 정보가 더욱 많이 필요한 상황이 됐다"고 평가했다.

미국 금융사 애널리스트들은 대부분 올해 1분기 중 금리동결이 기정사실이 된 것으로 보고 있다. 아울러 그간 2분기 인하 전망이 강하긴 했지만, 2분기도 동결이 될 수 있다는 관점이 늘어나고 있다.

BOA나 DB 같은 금융사들은 아예 연내 기준금리가 4.5%에서 동결될 수 있다는 관점을 보이고 있다.

그간 미국 금융사들의 연말 기준금리 중간값은 대략 4.00% 수준으로 2차례 인하를 예상했지만, 지금은 4.10남짓을 나타내면서 인하가 1차례에 그칠 수 있다는 관점을 강화한 상태다.

■ 기정사실로 평가되던 2월 금통위 금리 인하, 얼마나 타격 입었을까

지난 1월 금통위 이후 국내 채권시장에선 2월 인하 관점이 강했다. 한은이 3번 연속 금리를 내리기 보다 한 템포 쉬는 선택을 한 뒤 2월 인하는 불가피할 것이란 시각이 강했다.

다만 최근 연준의 금리인하 후퇴, 한은 총재의 매파적 발언, 제거되지 못한 환율 관련 불안 등으로 2월 동결을 배제할 수 없다는 시각들도 보였다.

미국에서 금리 인하 기대감이 계속 퇴조하고 있는 상황에서 한은 총재의 환율 발언 등은 신경이 쓰인다.

이창용 총재는 지난주 "25일 금통위 기준금리 인하 결정이 아직 내려지지 않았다. 포워드 가이던스는 조건부이고 금통위원들은 새로운 증거에 따라 생각을 바꿀 수 있다. 원화 가치의 급격한 하락에 기름을 붓고 싶지는 않다"는 등의 발언을 하면서 시장이 당연시하던 2월 인하가 당연하지 않을 수 있다는 점을 상기시켰다.

채권 투자자들 사이에선 2월 인하가 불가피해 보이지만, 한은 총재가 쏠림 방지 차원 등에서 일부러 시장에 견제구를 던진 것이란 평가들도 보였다.

아울러 한은 총재의 원론적 발언에 별로 신경 쓸 필요 없다는 주장도 보였다.

투자자들은 미국 금리인하 축소 흐름에 긴장하면서도, 트럼프 정책이 한국경제를 더욱 힘들게 할 수 있다는 점 역시 감안하는 중이다.

강승원 NH투자증권 연구원은 "이창용 총재 코멘트는 시장이 2월 인하를 기정사실화한 상황에서 통화정책의 유연성을 확보하기 위한 원론적 언급 이상의 의미는 없다"고 풀이했다.

증권사의 한 채권딜러는 "한국은 내수부진이 이어지고 있으며 2월 인하가 불가피해 보인다. 2월에 동결하면 한은이 (금리결정이 없는 3월은 건너뛰고) 4월에 내릴 수 밖에 없어 현실적으로 인하는 불가피할 것"이라고 했다.

■ 트럼프 행정부, 관세로 인플레 압력 높이면서 10년 금리 관리 가능할까

지난주 트럼프 정부 재무장관의 '10년 금리 관리' 방침도 관심을 끌었다.

지난 5일 스캇 베센트 미국 재무장관은 폭스비즈니스의 '트럼프 대통령이 금리인하를 원하느냐'는 질문에 "대통령과 나는 10년 만기 국채 수익률에 초점을 맞추고 있다. 대통령은 연준에 금리인하를 요구하고 있지 않다"고 답한 뒤 에너지 공급을 통한 인플레 하락을 거론했다.

베센트는 "에너지 요소는 장기 인플레이션 기대치를 나타내는 가장 확실한 지표 중 하나"라고 했다.

트럼프 대통령과 정부 관료들이 관세를 통해 인플레를 자극하면서 금리는 억지로 누르려는 모습을 보인다는 평가도 보였다.

하지만 트럼프 정부가 '드릴, 베이비, 드릴'을 통한 공급 확대 등으로 에너지 가격 하향 안정을 유도할 수 있는 데다 다른 정책적 툴도 있어 경제수장의 장기금리 제어 의지를 과소평가하기 어렵다는 진단도 보인다.

트럼프 정부가 정책을 펴는 과정에서 민간을 선두에 세우면서 정부 지출을 줄인다는 식의 10년 금리 상방압력을 제어하는 정책적 툴도 활용할 수 있다는 것이다.

문홍철 DB금융투자 연구원은 "베센트 재무장관은 현 정부의 최우선 과제가 장기금리 안정임을 밝혔다. 정부가 원한다고 늘 달성 가능한 것은 아니지만 피스컬 다미넌스(Fiscal Dominance)가 최근 2~3년 미국채시장에서의 주도적 담론이었기 때문에 텀프리미엄 안정에 영향을 줄 것"이라고 내다밨다.

베센트의 약속과 수렁에 빠진 한국경제의 상황을 감안해 채권 매수자들이 자신감을 가져도 될 것이라고 했다.

문 연구원은 "미국 재무부는 금융 건전성 규제, 발행 조정, 무역 정책 등의 무력수단을 통해 장기금리를 조절할 수 있다"면서 "한국은 소매판매가 3년째 역성장하고 21년만에 최악의 감소를 기록할 정도인 상황이어서 2월 인하 기대 예상엔 무리가 없다"고 진단했다.

혹시라도 한은이 금리를 동결하면 장기금리 하락에 더욱 강하게 베팅하면 된다고 했다.

하지만 미국의 금리인하 기대감이 줄어드는 상황에서 미국 시장금리가 정부의 의지대로 제어되기 어렵고, 한국 역시 금리 인하 여력이 크지 않다고 본다면 상황을 낙관하기 어렵다는 주장도 보인다.

자산운용사의 한 채권매니저는 "그간 금리시장은 한국경기 비관론과 금리인하 기대감을 적극 반영했다. 이제 다시 추경을 비롯한 수급에 신경을 써야 할 시기"라고 말했다.

그는 "관세전쟁으로 미국 인플레 압력이 커지는 중이며, 한은 총재 우려처럼 한국이 금리를 내릴수록 환율 불안이 더 커질 수 있는 상황"이라며 채권투자를 낙관할 시기는 아니라고 했다.

장태민 기자 chang@newskom.co.kr